Как привлечь финансирование

Любой бизнес в тот или иной момент своего развития начинает нуждаться в привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Причины необходимости в привлечении денежных средств могут быть различными: начало

Любой бизнес в тот или иной момент своего развития начинает нуждаться в привлечении дополнительных финансовых ресурсов. Причины необходимости в привлечении денежных средств могут быть различными:

• начало какого-либо нового проекта;
• быстрый рост объемов производства, требующий большего объема оборотных средств;
• крупные инвестиционные вложения (приобретение или строительство новых офисов или складов, обновление производственных фондов и т.п.);
• ре-брэндинг;
• резко выраженный сезонный характер бизнеса, требующий притока дополнительных средств в межсезонье;
• внезапный спад бизнеса.

В настоящее время у компании появилось множество различных возможностей в зависимости от целей, сроков и необходимых объемов прилечь финансирование. Это может быть:

• российское банковское кредитование (как краткосрочное – на пополнение оборотных средств, так и долгосрочное – при необходимости реализации какого-либо инвестиционного проекта);
• получение кредита от иностранных банков;
• лизинг;
• факторинг, форфейтинг;
• эмиссия облигаций;
• размещение акций на фондовой бирже (IPO).

Каждый из этих способов имеет свои особенности и отличия и подходит далеко не всякой компании – все эти аспекты и будут рассмотрены в данной статье.

1. С ЧЕГО НАДО НАЧИНАТЬ

Привлечение финансирования – именно та работа, которую совсем нежелательно проводить в спешке, так как в случае дефицита времени вы можете принять неверное решение по виду, объему или стоимости финансирования. Поэтому начинать привлечение финансирования надо с выстраивания механизмов долгосрочного финансового планирования, чтобы предвидеть и возникновения краткосрочных сезонных кассовых разрывов, и начало новых глобальных проектов…

Если же потребность в недостаточности денежных ресурсов выявлена, но все-таки ваш первый шаг не должен быть шагом в сторону банка или иного кредитного учреждения, особенно если потребность незначительна или краткосрочна. Для начала надо тщательно проанализировать имеющиеся у компании внутренние возможности. Например, уменьшить срок оборачиваемости дебиторской задолженности (если, конечно, такой шаг не приведет к уменьшению объемов продаж), избавиться от низколиквидных или непрофильных активов, рационально снизить товарно-материальные запасы (особенно если в предыдущий период были допущены ошибки при принятии решений об их приобретении и имеется переизбыток). Но, как уже отмечалось выше, все эти меры оптимальны и эффективны только в том случае, если дефицит денежных средств носит небольшой и краткосрочный характер. Если же речь идет о привлечение какой-либо серьезной суммы – тут уж не обойтись без финансирования извне.

Финансовому специалисту необходимо четко представлять какие механизмы финансирования он может реально задействовать, а так же желательно уже иметь выстроенные отношения с банковскими структурами – иметь открытые счета в солидных банках, возможно уже участвовать с ними в каких-то проектах – зарплатных, депозитных и т.п. Все это позволит банку увидеть в вас солидного заемщика, с которым стоит вступать в долгосрочные финансовые отношения.

Но возможно боле выгодным для вас окажутся не обычные банковские кредиты, а иные инструменты финансирования. Прочитав данную статью – можно будет увидеть достоинства и недостатки всех финансовых инструментов, а так же сопоставить выдвигаемые требования с возможностями вашей компании.

Так как сам процесс финансирования является достаточно длительным и требует соответствующей подготовки, то для удобства его можно разделить в графическом виде на несколько этапов.

Схема № 1

2. РАБОТА С РОССИЙСКИМ БАНКОМ

Итак, руководство компании пришло к решению о необходимости привлечения банковского кредита ( от лат. «credo» - верю). К выбору банка, с которым планируется дальнейшее сотрудничество следует подойти внимательно и осмотрительно. Не стоит уж так сильно уповать на имеющиеся какие-то личные связи и дружеские отношения в банкирских кругах, ведь решения о кредите принимает не единолично один человек (будь он даже председателем правления банка), а кредитный комитет. Не следует доверять и слишком агрессивной рекламной кампании того или иного банка в средствах массовой информации. Зачастую те проценты за кредитные ресурсы, которые обозначены в рекламных объявлениях, являются только надводной частью айсберга, а придется еще доплачивать за ведение кредитного досье, за иные операции и в итоге реальная процентная ставка за кредит будет существенно выше. При выборе банка-партнера следует оценивать и его финансовую устойчивость, и величину собственного капитала банка – ведь чем крупнее банк, чем больше доверие к нему в банковском сообществе, тем больше возможностей у него для приобретения более дешевых денежных ресурсов и, следовательно, предложенная им процентная ставка по кредиту будет более низкой.

Если вас, как заемщика интересует долгосрочное финансирование какого-либо проекта, то необходимо выбрать банк, в котором есть отдел или департамент проектного финансирования. Если вы являетесь крупной торговой компанией, которая активно работает со своими клиентами на условиях отсрочки платежа, но вам будет интересен банк, который занимается факторинговыми операциями. Если же вы активно занимаетесь экспортно-импортной деятельностью, то ваш банк займодавец должен иметь обширные корреспондентские отношения с международными банками.

Итак, выбор банка сделан и можно начинать процедуру получения финансирования.

Если компания обращается за кредитом первый раз и не имеет сложившейся кредитной истории, то должна быть готова к тому, что ей придется пройти через пристальную процедуру оценки банкирами его финансового состояния. Вы должны будете предоставить банку бизнес-план, который бы четко объяснял необходимость получения денежных средств и реальность возврата их в срок. Кроме того, такой бизнес-план должен показывать экономическую рентабельность той деятельности, под которую привлекается финансирование.

(Следует обратить внимание на коэффициент покрытия процентов (TIE), который представляет собой отношение банковских процентов по кредиту к прибыли от проекта и согласно рекомендациям Международного банка должен быть в диапазоне 2-7).

Возможно банк потребует от вас в качестве дополнительной информации предоставить управленческую отчетность, аудиторское заключение, схему вашей деятельности, информацию о реальных владельцах компании, в случае наличия структур холдингового типа – данные о всех компаниях холдинга, об их товарно-денежных взаимоотношениях.

Надо быть готовыми и к тому, что банк постарается собрать информацию о вас и собственными силами – через свои службы безопасности и аналитические отделы, которые проведут и мониторинг средств массовой информации, и возможно смогут получить информацию о вас от ваших контрагентов: поставщиков, покупателей, посредников и т.д.

Если вы обращаетесь за кредитом уже не первый раз, то банк тщательно изучит вашу кредитную историю – всегда ли вы были аккуратны при оплате процентов за кредиты, не допускали ли просрочки в возврате кредитных траншей и т.д.

Однако вам – как потенциальному заемщику надо уметь отстаивать и свои права и стараться так сотрудничать с банком, чтобы не предоставлять ему ту информацию, которую вы считаете конфиденциальной. Ведь зачастую банк может потребовать информацию такого рода не потому, что она необходима ему для принятия решения, а просто для того, что бы «на всякий случай» иметь как можно больше информации.

Но вот процедура анализа завершена, переговоры прошли успешно, и вы смогли договориться о размере кредита, его ставке и сроках возврата, которые кажутся вам наиболее привлекательными. Так же определен предмет залога. Тут вы должны быть готовыми к тому, что банк попросит вас оценить залог (если это необходимо) именно в той оценочной компании, с которой он сотрудничает и мнению которой он доверяет. Так же и со страхованием – скорее всего залог будет застрахован именно в той страховой компании, с которой обычно работает данный банк.

3.РАБОТА С ИНОСТРАННЫМ БАНКОМ

К сожалению существующая в нашей стране экономическая нестабильность и периодически сотрясающие банковский мир кризисы, привели к тому, что зачастую российские банки не могут выдавать кредитные ресурсы на длительные сроки (например, на десять лет) или имеют ограничения в сумме кредитования на одного заемщика. Что же делать в случае, если вы планируете начать долгосрочный производственный проект или нуждаетесь в объемных инвестициях? Выход есть – попробовать установить сотрудничество с иностранным банком.

Для того, что бы начать работать с иностранным банком есть несколько путей:

• в случае если иностранный банк имеет на территории Российской Федерации свою зарегистрированную дочернюю структуру, следует обратиться непосредственно в этот дочерний банк. Такими банками в России, например, являются: Банк Сосьете Женераль Восток, Дрезднер банк, Дойче банк, Банк Кредит Свис Бостон, Райфазен банк Австрия, Ситибанк, Хоум Кредит энд Финанс Банк. Эти дочерние банки работают в соответствии с российским банковским законодательством и их требования к заемщику аналогичны требованиям российских банков. Однако надо быть готовыми, что и процесс принятия решений здесь будет несколько дольше, чем при работе с российским банком, и требования будут жестче (возможно, нужна будет отчетность по стандартам МФСО, а аудиторское заключение должно быть подготовлено компанией, входящей в «большую четверку»), иностранным банкам могут быть непонятны некоторые специфические особенности ведения российского бизнеса, но если вам удастся благополучно пройти сквозь все эти преграды, то вы получите более выгодные условия кредитования: и по срокам (более длинные деньги) и по ставкам (как правило, кредитные ставки у таких банков существенно ниже предлагаемых российскими).
• можно обратиться и напрямую в иностранный банк, который не имеет своих дочерних компаний или представительств на территории России. Но этот путь приемлем только для российских компании с мировой репутацией, входящих в первые две-три сотни крупнейших российских предприятий. Да и сам проект, под который испрашивается финансирование, должен быть значительным и весьма привлекательным в инвестиционном плане. Возможно, иностранный банк-кредитор выставит некоторые ограничения и по ведению финансируемого бизнеса: абсолютная прозрачность всех транзакций, поддержание постоянных показателей ликвидности, широкое применение тендеров при ведении бизнеса и прочее. К тому же надо будет очень внимательно ознакомиться и с законодательством той страны, в которой находиться банк-кредитор, возможно, там вы найдете какие-то «подводные камни» и лучше будет узнать о них до момента полписания контракта.

Так что этот путь является достаточно сложным и, скорее всего, подходит для крупных компаний.

4. ЛИЗИНГ

В последние годы в нашей стране все большее распространение получает лизинг (от анг. lease – аренда). Очень многие компании за счет применения механизма лизинга решают свои инвестиционные проблемы, когда нужно приобрести дорогостоящее оборудование или, например, существенно обновить парк автотранспорта.

Применение лизинга имеет и ряд налоговых преимуществ: лизингополучатель не ставит предмет лизинга на баланс, тем самым, получая возможность минимизировать платежи по налогу на имущество, сами лизинговые платежи полностью входят в состав затрат, учитываемых при расчете налогооблагаемой прибыли, а амортизируется предмет лизинга в три раза быстрее, чем обычное основное средство.

Однако, несмотря на все видимые преимущества рынок лизинговых услуг в России еще отстает по темпам своего развития от западных рынков. Причина – эти услуги у нас далеко недешевы, так как конкуренция на рынке лизинговых услуг еще не велика. Ставки лизинговых платежей выше, чем ставки по кредитам.

«Плата за ресурсы, лизинговая маржа и рисковая премия составляют лизинговый процент. Для расчета суммы арендных платежей используется формула аннуитентов (ежегодных обязательных платежей по конкретному займу), которая отражает взаимосвязанное влияние на фактическую величину арендных платежей всех условий лизингового соглашения, в частности, суммы и срока контракта, уровня лизингового процента, периодичности платежей в погашение задолженности. Эта формула имеет следующий вид:

Но «плюсом» реализации лизинговых проектов является помимо налоговых преимуществ и то, что в случае, если компания не имеет свободных предметов залога для того, что привлечь финансирование в виде кредита и потом приобрести какое-либо оборудование, транспорт, недвижимость и т.п., то только лизинг сможет решить эту проблему.

Так же хотелось бы отметить, что в случае, если согласно договору лизинга вы приобретаете автотранспортные средства, то при применении такого инструмента, как оперативный лизинг вы избавляете себя от части проблем, связанных с содержанием автотранспорта. Лизингодатель берет на себя обеспечение автотранспорта необходимым ремонтом и сервисным обслуживанием, страхованием и т.п.

На основе всего вышесказанного становится ясно, что лизинг сможет помочь вам модернизировать или расширить свое производство без единовременных капиталовложений.

5.ФАКТОРИНГ, ФОРФЕЙТИНГ

Форфейтинг – нечастый у нас пока вид финансирования. По своей сути форфейтинг – кредитование внешнеторговых операций в форме покупки финансовым агентом (форфейтером) у экспортера (импортера) векселей или иных коммерческих обязательств, акцептованных импортерами (экспортерами).

Основное условия форфейтинга состоит в том, что все риски по долговому инструменту переходят к форфейтеру без права регресса (то есть без права обратного требования) на продавца обязательства. Форфейтинг, как правило, носит среднесрочный характер – три - семь лет. Преимуществами форфейтинга являются его твердая процентная ставка (сохраняется на все время действия) и относительно простая процедура оформления.

В настоящее время форфейтинг достаточно часто применяется российскими экспортерами машиностроительной продукции или строительным организациями, которые осуществляют основной объем своих работ за рубежом – форфейтеры организуют для них финансирование путем немедленной негоциации документов, что позволяет российским компаниям получать экспортную выручку сразу после отгрузки товаров или оказания услуг и вне зависимости от условий отсрочки, прописанных в договоре.

Сейчас странами наиболее активными в сделках форфейтинга являются Швейцария, Великобритания, Германия – вернее банки или финансовые компании этих стран.

Факторинг – частичное финансирование дебиторской задолженности покупателей, обеспечением в данном случае является сама дебиторская задолженность. Факторинг является очень актуальным для тех компаний, которые продают свою продукцию крупным ритейлорам (розничным продавцам). Зачастую для брэнда является очень важным стать на полки того или иного сетевого магазина, расширить объем поставок в него, но розничные сети сейчас хотят все более и более льготных условий поставок, все большего количества дней отсрочки платежа, тем самым вынуждая поставщика замораживать часть своих оборотных средств в поставленном, но не оплаченном товаре. Решить эту проблему поможет факторинг.

Схема № 2.

Процессуально факторинг выглядит следующим образом: выбирается банк или финансовая компания (обязательно наличие у нее специальной лицензии в соответствии со статьей ГК РФ 825) с которой заключается договор. Стоимость факторинговой комиссии зависит от двух факторов:

• количество клиентов (чем их больше, тем меньше риск фактора и, следовательно, меньше стоимость его услуги);
• оборот, передаваемый на факторинговое обслуживание (опять же чем он больше, тем стоимость факторинговой комиссии будет ниже).

Сразу же после отгрузки товара продавец передает фактору комплект документов, подтверждающий факт отгрузки (накладные, счета-фактуры) и получает финансирование в сумме 75-90 %% от суммы отгрузки. Оставшуюся сумму за минусом комиссии фактора продавец получает после того, как на специальный счет, открытый в банке-факторе, поступит от покупателя вся сумма платежа (после прошествии отсрочки платежа в соответствии с условиями договора).

Основными преимуществами факторинга по сравнению с традиционным кредитованием является:

• отсутствие залога;
• быстрота получения средств – сразу после передачи фактору отгрузочных документов;
• отсутствие обязательств перед банком по переводу оборотов денежных средств;
• дополнительное управление дебиторской задолженностью – счетами клиентов;
• нет необходимости при возврате кредитного транша накопления на счетах возвращаемой суммы.

Но еще большую выгоду мы можем увидеть при использовании факторинга в ходе коммерческой деятельности компании:

• возможноcть привлечь большее количество клиентов тем, что компания сможет предоставлять большее количество дней отсрочки платежа и тем самым дать своим клиентам более интересные коммерческие условия;
• возможность увеличить долю рынка, как за счет привлечения новых клиентов, так и за счет увеличения ими объемов закупок;
• большая ликвидность дебиторской задолженности.

Факторинговая комиссия складывается из нескольких составляющих:

• процент за финансирование;
• комиссия за оказание факторинговых услуг.

При выборе такой формы финансирования, как факторинг следует помнить, что «…это дорогостоящий вариант финансирования и поэтому он не считается приемлемым методом долгосрочного финансирования деятельности компании. Он лучше подходит для ситуаций краткосрочного роста, когда не хватает денег для покрытия внезапной нужды в оборотных средствах» (2)

6. ЭМИССИЯ ОБЛИГАЦИЙ

Довольно мало освоенным способом финансирования для российских предприятий является выпуск облигаций, хотя в последние годы рынок корпоративных облигаций растет быстрыми темпами.

Облигация – это ценная бумага, которая содержит официально зафиксированное обязательство заплатить инвестору и сумму, обозначенную в ней и некий процентный доход.

Но следует понимать, что для того, что выпустить корпоративные облигации, которые будут вызывать интерес у потенциальных инвесторов необходимо соблюдение нескольких условий:

• компания должна быть публичной и информационно-прозрачной;
• бизнес компании должен быть достаточно стабильным и рентабельным;
• компания должна иметь довольно долгую историю развития и хороший имидж на рынке;
• в случае, если это группа компаний или структура холдингового типа, то, возможно, потребуется представление сегментарной отчетности.

Выпуск корпоративных облигаций потребует от компании достаточно значительных усилий и затрат, которые будут рассматриваться в статье далее.

Потенциальные инвесторы захотят знать о компании – эмитенте как можно больше и вам, например, потребуется составление сегментарной отчетности. Необходимо будет учесть, что в нашей стране уже существуют законодательные акты, которые регламентируют порядок составления такой отчетности (ПБУ 12/2000), а в международном бухгалтерском учете действует стандарт МФСО № 14 «Сегментарная отчетность», который и определяет правила формирования отчетности такого типа в странах с развитой рыночной экономикой. При этом и стандарт МФСО и российское ПБУ 12/2000 выделяют два типа сегментов: операционный и географический. Под операционным сегментом подразумевается та «…часть деятельности организации по производству определенного товара, выполнению определенной работы, оказанию определенной услуги или однородная группа товаров, работ, услуг, которая подвержена рискам и получению прибылей по другим товарам, работам, услугам, отличным от рисков и прибылей по другим группам товаров…» (3). Иными словами, данное ПБУ подразумевает, что операционный сегмент – самостоятельное юридическое лице (дочернее или как-то иначе афиллированное с группой), входящее в состав холдинга (группы) и самостоятельно осуществляющее внешние продажи.

Географический сегмент – деятельность самостоятельного юридического лица, входящего в холдинг (группу) на иной географической территории.

Таким образом, расходы компании, возникающие при эмиссий ликвидных корпоративных облигации будут состоять из расходов на:

• подготовку консолидированной (в том числе и по сегментам) отчетности – возможно для этого вам придется привлекательно специально обученных работников;
• подготовку и регистрацию в ФКЦБ проспекта эмиссии – подобная деятельность так же может быть передана на аутсорсинг;
• вознаграждения биржевого брокера;
• проведение различных PR-акций, направленных на оповещение потенциальных инвесторов о выпуске ценных бумаг и формирование у них интереса;
• биржевые и депозитарные комиссии.

Однако если все эти мероприятия будут проведены грамотно, то компания сможет получить существенный приток денежных средств на возвратной основе и на определенный период.

Но существуют условия, при которых выпуск облигации невозможен. Эти условия таковы – выпуск облигаций невозможен:

1. до полной оплаты уставного капитала коммерческой организации-эмитента;
2. до регистрации отчета об итогах зарегистрированного ранее выпуска облигаций той же серии коммерческой организации-эмитента;
3. до регистрации отчетов об итогах всех зарегистрированных ранее выпусков акций и внесения соответствующих изменений в устав акционерного общества-эмитента;
4. не может быть одновременно осуществлена государственная регистрация выпуска акций и облигаций (за исключением выпуска акций и выпуска конвертируемых в них облигаций);
5. не может быть осуществлена одновременная государственная регистрация двух и более выпусков облигаций одной серии.» (4)

Подытоживая все вышесказанное можно сказать, что эмиссия облигаций, которые будут иметь спрос на рынке, под силу крупной компании, имеющей и хорошую производственную историю и привлекательный имидж для инвестора.

7. РАЗМЕЩЕНИЕ АКЦИЙ НА ФОНДОВОЙ БИРЖЕ (IPO).

Многие российские компании в последнее время стали известными не только на российских рынках, но и успешно вышли на международные рынки и смогли привлечь для дальнейшего развития своего бизнеса средства инвесторов, произведя первую открытую продажу своих акций (IPO – Initial public offering ( первичное размещение акций).

В настоящее время появилось много статей, посвященных именно этой проблеме, поэтому в рамках данного материала не хотелось специально останавливаться на специфике этого процесса. Хотелось бы выделить основные плюсы и минусы, которые компания получит в ходе такого размещения акций.

Сначала те плюсы, которые приобретаются:

• повышение капитализации компании;
• диверсификация коммерческих рисков;
• улучшение имиджа компании, большее доверие к ней со стороны участников рынка;
• существенный скачок в развитии системы управления компании – обучение и приход более квалифицированного топ-менеджмента;
• в лучшую сторону изменяется структура капитала – соотношение собственных и заемных средств становится более сбалансированным;
• получение доступа к более дешевым финансовым ресурсам (новые рынки кредитования).

А теперь поговорим и о минусах:

• долговременная и достаточно затратная подготовка к процессу размещения акций;
• возможная необходимость изменения организационной структуры, ее юридическая реорганизация;
• полная информационная открытость компании;
• возможная (при слишком большом пакете размещаемых акций) потеря контроля над компанией.

Конечно, механизм IPO позволяет компании получать долгосрочное и выгодное финансирование, развивать новые проекты, получать значительные конкурентные преимущества, но «в силу различных требований к публичным компаниям, таким как раскрытие информации об акционерах, прозрачная структура, высокие темпы роста и успешная кредитная история, рассматривать IPO как способ привлечения средств в ближайшие два года могут лишь несколько десятков компаний из различных отраслей. К ним относятся …предприятия с долей иностранного капитала (западные инвесторы изначально вкладывали средства в быстрорастущий бизнес, где отлаживали процессы в соответствии с западными же требованиями), а так же наиболее прогрессивные отечественные компании, преимущественно сырьевые и телекоммуникационные. Остальным потребуется чуть больше времени, чтобы стать публичной компанией». (6)

Однако, что бы успеть за этим процессам компаниям среднего уровня уже сейчас надо начинать активную подготовку к выходу на рынки продажи и размещения ценных бумаг. Нужно уже сейчас должным образом структурировать свои бизнес-процессы, заботиться о положительном информационном поле вокруг компании, постоянно развивать и укреплять свой брэнд, формировать высокопрофессиональную команду управленцев, создавать успешную кредитную историю, внимательно относиться к постановке и ведению бухгалтерского и управленческого учета…

8. ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Хотелось бы, чтобы данный материал помог каждому конкретному предприятию и каждому конкретному финансисту выбрать для себя тот путь, по которому следует идти в деле привлечения финансовых ресурсов и сейчас и в долгосрочной перспективе.

Список литературы:

(1) – Никонова И.А. Финансирование бизнеса. – М.: Альпина Паблишер, 2003 – стр.106-107

(2) - Брег С. Настольная книга финансового директора. Пер. с англ. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005 – стр.275-276

(3) – Положение по бухгалтерскому учету «Информация по сегментам» (ПБУ 12/2000) . Утверждено приказом Минфина РФ от 27 января 2000 № 11н – М.: «Финансовая газета» № 13, 2000.

(4) – Никонова И.А.Финансирование бизнеса.- М.:Альпина Паблишер, 2003 – стр.59-60

(5) – Семенкова Е.В., Савицкий В.В. Проблемы первичного размещения акций для российских компании. – М.: Финансовый менеджмент № 6, 2004 – стр.64

(6) – Материал на основе конференции «Основные этапы IPO» - М.: Финансовый директор № 12, 2004 – стр.16-17